注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

和谐宇宙

通一项而兼收并蓄,悟人性而制天立命

 
 
 

日志

 
 

保险业:静待降息预期结束 加息预期的抬头  

2008-11-29 11:39:06|  分类: 行业知识 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

2008年11月28日

此次降息之后,1年期存款利率为2.52%,接近2006年8月-2007年3月利率水平,较历史最低利率水平高54BP(2002年2月-2004年10月的1.98%)。我们认为,存在继续降息的可能性,但空间不大,未来降息空间估计约为50BP,低利率持续时间预计为1-2年。

  从内含价值角度来看,维持相关保险类上市公司4.2%-4.5%的长期投资收益率假设。在公司基准假设基础上,我们下调长期投资回报率假设100BP,即中国人寿、中国平安、中国太保分别为4.5%、4.5%、4.2%。综合考虑一年新业务价值的增长速度、中国人寿海外投资可能获得的超额收益,以及中国太保的管理效率折扣,相关公司估值为:中国人寿15元、中国平安35.4元、中国太保11.5元。

  从会计利润角度来看,短期投资收益率面临下降压力。2003-2005年低利率环境下,人寿和平安最低净投资收益率为3.49%,最低总投资收益率为3.6%。当时回报率高的主要原因是银行协议存款占比较大。我们预计,2009年相关保险上市公司固定收益类资产的总投资收益率为3.95%。这是基于以下两个假设:占比75%的存量资产平均到期收益率4.5%,且其中10%到期转为低利率产品;占比25%的新增资产平均到期收益率为2.8%。

  我们预计债券发行量有望增加,其中包括中长期国债、地方政府债和企业债。供给增加有望打破现有失衡状态,提高长债回报率。

  降息结束之时,股价上涨之始。目前阻碍保险类上市公司股价上涨的因素是:降息预期没有结束;保费增速放缓预期加强。预计11月保费数据仍然不乐观,消费疲软将逐步显现。我们认为,未来股价催化剂,就是降息预期的结束以及加息预期的抬头。

  三大保险公司估值表

  中国人寿中国平安中国太保

  主要假设投资回报率 4.50% 4.50% 4.20%

  内含价值贴现率 11.50% 11.50% 12%

  新业务乘数(倍)17.219.916.2

  新业务乘数隐含NBV增长率 10年8%永续3% 10年10%永续3% 10年8%永续3%

  基准内含价值 224,810 66,57243,724

  基准一年新业务价值16,3419,0243,912

  基准寿险价值 506,438 245,892107,055

  假设调整后寿险价值382,538 199,44980,658

  其他因素非寿险业务价值 062,425 30,376

  合计价值382,538 261,874 111,033

  人寿海外投资溢价 41,304__

  平安税收影响_-2,000_

  太保管理效率折扣__80%

  评估价值评估价值423,842 259,874 88,826

  每股价值(元) 1535.411.5

  股价/估值1.410.721.17

  评论这张
 
阅读(111)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017